3月11日

最近唔係咁得閒,要遲左幾日先寫早幾日既野

早兩日有好幾個令我留意的情報:

1.匯豐比人U到33蚊

2.德昌虧損

3.奧普主席承認營業額下降近半

4.中國包裝開始內部分裂

5.勝獅瘋狂供股

6.葉氏化工仲有錢回購

*匯豐比人U到33蚊完全係市場管理問題,應該要港交所交個人出黎將隻死貓食左佢,市場管唔好居然敢自認係金融中心,洗錢中心就真.場外有人銷售了大量匯豐的ELN,今次ELN果班人都接曬貨;最近匯豐比人狙擊的情況可能用97年的情況類似,不過果時係貨幣今次係股票,如果沒有期貨買賣就唔會比人咁沽空提款了,今年將會有很多對沖基金經理一戰成名

係33蚊之前好多碎股交易,散戶的股碎了,連心都碎了,匯豐今次的做法等於背叛了股東的信任

匯豐內部的確有很多問題,但不必無限放大,匯豐在此情況下還是可以生存的,現在是尋找死剩種時間

一個腎可以賣10萬,一塊眼角膜可以賣3萬,一粒春可以賣500,但一個人卻一文不值,如果將人免費收購再斬件出售一定發大財,不過這裡不是哥倫比亞;33蚊的匯豐市值4000億,而持有的恆生,交行,平保等並不止4000億

*德昌發出虧損預警,德昌是做美國生意的,今期生意大減賺唔到唔出奇,不過虧損就令我感到意外,但德昌並不會因為今年虧損而消失,地球人口又不是減少,始終會有個需求,現在只有積壓起來,總要有人製造摩打,情況是地球上除了德昌外就冇人生產,這正是它稱為工業股王的根本,所以德昌將安然無事,反而係德昌的好兄弟,同德昌齊名的另一隻工業股王現家危在旦夕,如果它在未來幾個月破產我也不會意外

整個世界就好似同東尼作對咁,將佢老人家的價值觀通通扑碎

*奧普的營業額我原先是估計微降的,現在下降4成出乎意料(雖然已經很不錯了),如同hiking提到的地產衰落的影響,慳得一蚊得一蚊,國美今年一定很慘了

好事是所有競爭對手都game over

*中國包裝由第一天然出事第一日開始已不能再投資了,爆煲過程遠比我預想慢,但已經步入正軌,很快就同一大班同鄉一齊返鄉下洗大餅了

*勝獅的事可以事先由中集處知道,苯蛋蟹金已一早走人了,今次供股即使成功也不代表勝獅一定可以回復健康

*葉氏化工簡直是本地公司的典範,往績好管理好不止,今時今日仲有錢回購,葉氏化工好野

資產負債表分析之壞公司判明

只分析資產負債表一個已經足以說明公司是好是壞,這証明了資產負債表的重要性,用醫學用語講,身體檢查報告是也

典型的資產負債表如下:



資產負債表的數據最好數個數據聯合分析,例如流動資產/流動負債,負債/現金,存貨/營業額,固定資產/營業額,固定資產/存貨等,比較高深少少,但分析資產負債表其實原則並不復雜,簡單講就是找碴,找到有一個明顯缺點就可以out,10秒都唔駛,無明顯缺點先值得深入研究

首先解釋一下項目:

固定資產說明公司規模及擴張速度

投資同公司的擴張速度或者有關

流動資產同收入有關

總資產同公司規模有關,但分析時可以忽略

股本字面解釋是"創立公司所用的本金"

儲備代表歷來賺左幾多錢留係公司度,只是說明歷史,分析時幾乎可以完全忽略

股東權益代表股東有幾多錢投資左係公司度,分析時可以忽略

長期債項即係債券,雖然現家流行借錢唔還

其他長期負債....唔知,應該同認股權有關,總之債主不是常人

流動負債同支出有關

現金同存貨如同字面解釋

短期債項一般係銀行貸款

總債項代表公司欠人幾多錢

 

好難就咁單項解釋,那我由實戰出發,一路舉例一路說明



上面係一個著名老千股的資產負債表,可以一眼看出明顯缺點的地方有幾個:

1.股本大幅

2.資產系列異常

3.固定資產異常

4.股東權益異常

5.儲備異常

6.債項急升

以上只要是但睇到一個就得了,督一眼就可以避開狗屎

詳細的講,公司削減股本,即n合1之類;股東權益大增係發新股抽水;固定資產異常應該係炒樓;資產異變數量同股東權益增量相近,但現金冇點多,即係將錢運走去其他地方變成帳款(客戶帳款?朋友帳款?自己帳款?);負儲備即係公司蝕錢或有人挖走;長期債項上升係又發行債券,一般是換股債,可以唔還,但會攤薄股東權益,所以還唔還股東都要付出相應的代價;現金來自發新股抽水;短期債項上升代表借大錢

上面的都是廢話,睇到一個明顯缺點就唔駛再白死腦細胞,這是"壞公司"



上面係一個新鮮出爐的爆煲股,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.長期債項急升

2.有現金仲借大錢

3.流動資產/流動負債 或 流動資產-/流動負債 都同行業印象嚴重不乎,比上年差太遠

這是"壞公司"



上面係一個資源慨念股,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.其他資產異常

2.極之冇現金,衍生出黎的問題有發新股(股本&股東權益),多債項(長短債)

這是"壞公司"



上面係一個所謂行業龍頭,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.債務太多

2.債務太多

3.債務太多

這是"壞公司"



上面係一個長期加票價同長期唔加薪,惡名遠播,位於香港九龍的運輸公司,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.其他長期負債多--內有惡犬

2.固定資產減少代表公司規模冇擴張,但儲備唔知點解多左一節

3.同上,股本冇上升,但股東權益多左一節,九成九來自特殊收益

4.存貨異常

這是"壞公司"



上面係一個昔日股王,或者說是一個水深火熱就快破產或就快集資的公司,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.債務太多

2.流動資產/流動負債 或 流動資產-流動負債 都太少

3.流動資產沒有上升,而存貨大增--滯銷

4.長期債項減少而短期債項上升--借貴利

這是"壞公司"



上面係一隻紅籌股,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.投資佔的比例太多

2.又發債

3.股東權益增加沒有增加現金,全來自投資的升值

這不是"好公司",那當它是"壞公司"了



上面係一隻具環保慨念的公司,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.流動資產不變,存貨急升

這公司未到投資級,那當它是"壞公司"了



上面係一隻想上市的公司,可以一眼看出明顯缺點的地方有:

1.新上市

2.流動資產/流動負債 或 流動資產-流動負債 都太少

2.有債務

這公司此時目的是集資,絕不會是好康,一於當它是"壞公司"

想上市的公司如具有流動比率低(特別是少於1)及有債務(特別是短債),那上市後不久起碼要盈利大倒退一次



上面係一隻基金愛股,可以三眼看出明顯缺點的地方有:

1.股本年年增加

2.有現金時又發債

這是我最近學的東西,有這兩點時,無論如何都要屈佢係"壞公司",唔理佢點解釋都好

 

功課--大家來找碴    請大家試下找這公司的bug,但答案不要post出黎

這是一間賣共產雙喜毒品,賣黑暗乳業乳汁,收買路錢,炒賣地皮,製造生化藥劑的大型企業

教育電視

突然責任感爆發,為了避免類似悲劇再重演,以後我想向讀者講解三大表報表--損益表,資產負債表,現金流表的研究方法

初階研究過程以不看年報為前提,所有我研究的資料一概來自以下網址

http://boc.quotepower.com/web/bochk/stocks_quote.jsp?lang=zh_TW&domain=NCBHK&rand=-291017700&lastLevel1Name=&lastStock=

好明顯不應由我這個窮鬼做教學的(而且都冇資格),讀者應以証卷分析所學的為準

自己動腦,豐衣足食

損益表的快速分析方法

証卷分析的目的是判斷股票是"好"還是"壞",誤差5%定係50%不是問題,只要正確判斷是"好"是"壞"就足夠,精確並非必要,反而分析速度比較重要,先排除數百隻股票中的垃圾,剩下的先值得再花時間深入研究

損益表常常受人過度重視,但它卻是分析中最不重要的一個,原因是主要的數字都受人操控,分析必將徒勞

典型的損益表如下:



其中幾個主要項目,經營溢利是假的,稅項是假的,股東應佔溢利是假的,市場愛吹捧的數字都是假的,所以分析時完全排除損益表並無不可

如果一定要分析的話,只有幾項值得留意,按重要性排列:

1.核數師意見

2.營業額

3.貸款利息

4.折舊

5.聯營公司

6.其他

核數師意見--首先核數師意見一定要不保留,否則不用浪費精神,具體標示為"保留意見"或"不保留意見#",都一定有問題

營業額--營業額可以判斷企業的規模,營業額上升自然需要請人,營業額下降就開始縮骨,營業額的在分析重要性來自它很難做假,以下有一個例子



上面的企業只有微薄的營業額,遠低於盈利,甚至連折舊都比不上,應該要質疑這公司是不是做生意的

貸款利息--一間公司如果利息支出對比收入比例太高,就不是安全的目標,一個唔該好要學人還1000萬就做鬼都唔靈,不過這部分重點是"安全",如果願意在"不安全"的情況下投機,利潤會比"安全"的情況下大得多,不過這無異於高賠率的博彩



上面的企業有5億的利息支出,而利潤卻僅比利息多些少,手頭一緊就即死,同時公司利潤對利率變化有強烈反應,如果利率升降一半,每股盈利將多7成或跌7成

折舊--折舊可以顯示固定資產數量,你可以直接查資產負債表,同折舊除固定資產就知折舊率,折舊率5%或10%代表設備只有20年及10年壽命,如果折舊率太低或太高等於扭曲設備壽命及操縱盈利,另外要利用常識去判斷折舊是否有用,折舊本來就是修理費的攤提,如果設備可以用100年都唔修理,咁折舊只會隱藏盈利,相反高科投設備可以3年後就變低科技而廢棄,折舊就不會為公司金庫有所貢獻,食品公司的保養費一般不過折舊的1/3,而車廠幾前年的生產線的更新費卻會吸乾折舊



上面的企業折舊比起盈利多得離譜,如果公司的設備是經久耐用的類型,咁公司實際可用的現金流會倍數於賬面盈利數字

聯營公司--有些公司持有子公司不足50%,結果成為聯營公司,聯營公司盈利以上貢的金錢數目入賬,同聯營公司真正的盈利沒有必然關係,不過卻可以反映公司的後台,如果有任何需要,可以隨時從聯營公司抽取資金當成盈利,主要都是本業有難或想操控股價先咁做



上面的企業聯營公司的收入佔總盈利一半,本業的盈利尚算正常,冇救災的必要,一般聯營公司盈利上貢比率正常水平應該在50-85%左右,那麼該聯營公司真正司盈利能力估計在9000萬至1.5億之間,是不錯的資產

其他--有各式各樣的情況,請隨機應變,先舉一些特殊例子



上面的企業是一間內地公司,請留意稅率,當時中國的稅率介於0-33%之間,因此36%的稅率是假的,公司一係盈利壓低左,一係稅計多左,如果適用稅率是25%的話,該公司的正常盈利在1.9億左右



*上面的企業,請留意少數股東權益,少數股東權益即係代表有合資的子公司,別人占最多49%,即有一間蝕錢的子公司,而該子公司的虧損情況在最少330萬至最多660萬之間(這部分感謝大廢柴兄的指正)



上面的企業,請留意非經營/特殊項目,無論是賺定蝕,同本業盈利能力無關,好似上面咁大額的特殊項目,無論賺蝕,都代表企業規模縮水,賺是變賣家當,蝕係設施廢棄,分別只能從金庫體現出黎,一般賺蝕都是無害的,因為本業盈利能力不會因此而有重大改變,而這是決定賣出定買入的最好時機,順便一提,以前永隆銀行年年都偽造約2億的特殊項目,名曰"來自保險乜乜收益"放在損益表上,說它偽造的原因是收入免稅,但不代表不合法



上面的企業,請留意走勢,折舊同營業額是穩定的,代表公司規模沒有擴大,而盈利上升,代表公司採用節流同提高效率的方法,但常識告訴我們,內部潛力不是無限的,總會有一個極限,如果市場認定它盈利仲會不斷高速上升而給予高估值是非常憨居的,如果折舊同營業額都上升先叫好

這簡單的損益表中,仲有毛利,行政費,分銷費等重要數據缺漏,不過這在精確分析時先用到,可以在年報的損益表中找到

還1000萬

有人還左1000萬了,本人仲未還而是由信徒先還,更顯他的傳奇性

只是投資而已,卻搞到眾叛親離,朋友反目成仇,自己聲稱只蝕15%,卻令信徒清袋,枉然

他的為人如何不是問題,最大問題是社會變質到如此地步,將不負責任的信息周圍傳遞,最大責任都是我們這些資本家

沒有需求就沒有供應,客戶需要一個神,供應商自然會造一個出黎,可是神的品質卻是永遠的痛

出現這樣的被害冇人希望,有很多bolgger都有勸阻,可是一旦有阻人發達的感覺就再聽不進了

被害人是女性則更顯不幸,女性的價值會隨時間貶值,如此真實而荒謬的文化中,浪費女性被害人的青春更是萬惡

傳說以前游泳一定要著褲,否則水退時就會吊吊fing,現在卻流行十個人著三條褲,管理得好就是別人吊吊fing而自己有褲著

我管理技術不好,很怕自己的褲會不知不覺比人著左,所以我都會叫人著好先出海,唔好問人借同問我借

今次金融海嘯是特例,情況特別惡劣,但水退本質也是特例,冇人會去想幾時水退

甚麼CKM呀,大口仔呀,麒麟王呀,市場先生呀,CUP呀,味皇呀,諸如此類全部都是神棍,想保住自己的錢首先唔好輕信別人,錢是自己的,嘴是人地的,思想是自己的,意見是人地的

如果僅僅是取得一些建設性的意見,可以問是但一個神棍,多數神棍都樂於解答,但想取得建設性的貼士,卻多數是山埃

避稅教室-天達出奇蛋

上文提到匯豐的三合一方案,雖然葛霖憨居冇想到,但我馬後炮都分享下

今次演員係匯豐,佢有三個願望:

1.要集資加強資本

2.節省支出

3.維護股東利益

出奇蛋方案如下,由於宏利的優先股反應奇佳,仲要再添食,因此表示市場很希望有優質的固定收益証卷,那麼匯豐照板煮碗發行冇抵押優先股1000億,利率8%,即年支出80億,發行的目的事先說明"用於收購或回購及強化資本",實際上發行後只用於回購,匯豐銀行的股價50左右,股息14厘,用570億用於回購,賺取6厘的利差,每年節省80億股息,剩低的430億應足以令第一級資本去到9%,而且一個仙都唔駛出,由於回購及強化資本,股價回升,而且可以維持派息,調整回購量及發行量,甚至可以淨賺,達到節流的目的

由於資本充足,甚至可以發行債券,例如發行6%的債券,又係用於回購,而債券利息又可以扣稅,食齊兩邊茶飯